一、GBTC概述

• 灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust）：灰度比特币信托是首批单独、被动投资于比特币（“BTC”）的证券之一，它使投资者能够以证券的形式获得 BTC 的投资，同时避免直接购买、存储和保管 BTC 的挑战。股份（基于每股 BTC）旨在反映信托持有的 BTC 价值，该价值是参考指数价格减去信托费用和其他负债确定的。（*交易通常在正常交易时间内进行（通常为上午 9:30 至下午 4:00（美国东部标准时间））。每日交易量份额在美国东部时间凌晨 1 点至 5 点之间更新，以反映前一个交易日的活动。）信托成立日期为2013年9月25日，公开报价在2015年5月4日，GBTC 是十多年前以私募形式创建的。 202024 年1月11日，它作为现货比特币 ETF 在纽约证券交易所 Arca 上市。

  
  

二、GBTC历史

三、GBTC主要关联方及其主要职能

四、一级市场--篮子份额

• 为了减少申购赎回行为发生的频度，AP被规定只能向GBTC发行人申购和赎回一篮子份额（Basket）。之所以称为“一篮子份额”，是因为AP只能以“一篮子”为单位向发行人申购或赎回10000股（或者其倍数）的股份，10000股就称为“一篮子份额”。GBTC则希望将一定数量的比特币纳入基金。但是AP并不能直接拿着对应数量的比特币去跟发行人交换GBTC份额，由于SEC目前只允许比特币现货ETF使用现金订单进行份额的创建和赎回，因此AP必须使用与“一篮子份额”等价的现金进行交易，称为“一篮子金额”，并按如下方式逐日计算：管理资产价值=BTC持有量*CoinDesk比特币价格指数+现金持有金额；净资产=管理资产价值-负债；每股净资产=净资产/发行在外的流通股数量；一篮子金额=每股净资产*10000；

  
  

五、一级市场--创建和赎回

• 创建份额：订单发出时间T-*AP在交易日的纽约时间下午2点之前向转让代理人发出创建订单  -*发行人接受(或拒绝)该订单-*发行人将创建指令通知流动性提供商-*发行人在纽约时间下午4点后尽快确定总篮子金额-订单发出后的T+1或者T+2-*AP将总篮子金额存入现金托管人账户-*基金发行与订单相对应的基金份额，暂时由转让代理人保管-*现金托管人向流动性提供商交付总篮子金额，流动性提供商在交易所购买比特币存入比特币托管人账户-*转让代理人将对应的基金份额交付AP。

• 赎回份额：订单发出时间T-*AP在交易日的纽约时间下午2点之前向转让代理人发出赎回订单-*发行人接受(或拒绝)该订单-*发行人将赎回指令通知流动性提供商-*发行人在纽约时间下午4点后尽快确定总篮子金额订单发出后的T+1或者T+2-*AP将准备赎回的基金份额交付转让代理人-*流动性提供商在交易所出售比特币，将换回的现金存入现金托管人账户-*基金注销与订单相对应的基金份额-*现金托管人将总篮子金额交付AP。

  
  

六、交易所二级市场

• 投资者在经纪账户中下了买单，而经纪商在交易所安排从另一个想要售出的投资者那里买入这些股份。订单获得执行，经纪账户中将收到GBTC股份，这和在二级市场买卖股票完全一样。此时，GBTC发行人根本未参与交易，发行人甚至不知道有人已经买入了这些份额，也没有收到任何投资的资金。股份只是简单地在二级市场从一个投资者（卖方）转移给了另一个投资者（买方），并且完成了证券结算过程。但是如果投资者只能从另一名投资者那里买到GBTC股份，那么第一批股份来自哪里呢？能够创设或赎回新的GBTC股份的唯一投资者是一个专门的机构投资者群体，称为“授权参与者”。AP是由发行人授权参与创建/赎回过程的大型交易商，他们和GBTC发行人在一级市场上交易，创设新的GBTC股份。